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顺威股份:国内空调风叶龙头企业

发布时间:2012-05-10    研究机构:海通证券

国内空调风叶龙头企业。顺威股份(002676)主要从事塑料空调风叶的研发、生产、销售,其产品包括贯流风叶、轴流风叶、离心风叶等,下游客户主要是国内、国际空调企业,公司目前获取了国外客户如松下、大金等长年以来80-100%的国内订单,是国内空调行业龙头格力、美的的最大供应商,取得其年平均30-45%的订单。近三年,公司空调风叶国内市场占有率在25%以上,居国内第一位。

顺威股份有较强的技术和产业链优势。公司是国内最早生产塑料空调风叶的专业企业之一,对空调风叶的结构、叶形、风道特征、流场等进行了十多年的研究,建立起了省级工程技术研发中心;同时公司具备完整产业链优势,公司主营业务除塑料空调风叶外,还包括了改性塑料和模具开发的设计生产和加工制造,是行业内少数具备全面配套能力的专业塑料空调风叶生产企业之一。

空调行业短期增速放缓,长期仍有较大增长空间。2010是空调行业高速发展的一年,2011年空调行业增速有所放缓,1Q2012空调产量负增长1.23%;目前我国百人空调保有量与国外相比,仍有很大提升空间,预计长期空调行业仍有很大发展空间。

募集项目分析。公司此次拟发行4000万股,募集资金3.58亿元,募集资金主要用于四个项目,分别是顺德总部改造扩能项目、昆山搬迁扩能项目、芜湖新建扩能项目以及研发中心的建立,项目完成后,公司将新增2900万件/年产能。2011年,公司销售7180.08万件空调风叶片,而公司实际产能仅5400万件/年,不足的产能均是通过外协方式生产,我们认为募投项目有利于缓解公司的产能瓶颈,进一步增强公司在行业地位。

盈利预测与投资建议。我们预计顺威股份2012-2014年EPS分别为0.73、1.01、1.36元,综合公司未来三年增长情况,及可比公司估值情况,我们建议给予公司2012年15-18倍动态市盈率比较合理,对应估值区间10.95-13.14元/股,建议询价区间9.85-11.82元/股。 风险提示:1)空调行业景气波动风险;2)原材料价格波动风险

申请时请注明股票名称